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银行股是天使还是魔鬼机构误判政策深陷其中强

2019-01-14 06:33:14

  银行股是天使还是魔鬼?机构误判政策深陷其中

  在沪指站上3000点之后,多头近一周又摆出一副就要发动总攻的架势。其中,作为先锋的银行股,不但在攻克3000点的战役里扮演了关键角色,更被多头们捧为市场的希望之星。

  与此同时,多数分析师和投资机构也按捺不住内心深处的狂喜,忍不住喊打喊杀起来,巴不得马上就给银行股拨乱反正。据统计,短短几天之内,就有近200份极力唱多银行股的研报紧急出笼

银行股是天使还是魔鬼机构误判政策深陷其中强

,其速度和数量,历史罕见。

  莫慌!此次主力仍然在假摔?套牢的股票很可能有救了!3月股市很可能发生巨变?拉锯战背后暗藏的资金动向!殊不知,此时我们的市场,其实正处在经济复苏以来为严峻的时刻,上又上不去,下又下不来,前途极其晦暗。其中原因,污泥低温干燥机本报在近曾多次研讨,今天我仅从银行股的角度说一说。

  银行股的两张面孔

  如果单纯从估值出发,银行股无疑是这个市场里的白衣天使。根据数据,当前银行整体市盈率在10倍以下,可以说是当今世界为便宜的银行股。

  从业绩增长的角度也可以看到银行股天使般的面孔。2010年银行业金融机构全年实现税后利润8991亿元,同比增长与虚空合一接近35%,远远超出市场的预期。而据中金公司预计,今年一季度,16家上市银行仍将保持高增长,净利润有望同比增长26.5%。

  数据堪称完美!如果按这个势头发展下去,作为万业之母的银行业,无疑将成为为赚钱的行当,美好的未来似乎触手可及

  且慢!如果仔细分析银行股业绩的高增长源头,以及银行业本身面临的诸多问题,或许你将看到其魔鬼的一面。

  2009年以来,在宽松政策的刺激之下,银行开始疯狂放贷,其核心资本充足率一度被放到低于监管红线的地步,2010年不得不通过再融资以补充资本金,放贷狂潮因此又得以延续,业绩也随之出现了持续的高增长。

  但是,这种放贷再融资再放贷以获取高增长的循环,在货币宽松的时候尚可维系,当政策紧缩之际,这种只求规模的增长模式就难以持续了。

  而且,随着监管机构对信贷控制的加码,前两年疯狂放贷的恶果必将次第显现,银行的资产质量和盈利能力出现下降甚至见顶生活中将是大概率事件。消息显示,监管层将自6月起对商业银行的月度日均存贷比进行监测,而此前不久,针对地方平台贷款的风险,监管层已连发两次通知要求进行全面清理。对于银行利润的主要来源方房地产而言,也可能将面临更为严厉的调控。

  此外,对于主要依靠规模和利差赚钱的银行,还将面临利率市场化的巨大挑战,其风险管理能力也亟须提高。但目前我并不认为它们已经为此做好了准备,齐鲁银行一案暴露出来的内控问题,离我们并不遥远。如果自卸车随车吊放到金融开放的全球背景下考察,目前银行在政府保沙地柏护下所获得的这种竞争力尤其值得怀疑。

  更为重要的是,在过去两年的信贷狂潮中,我们始终看不到银行在创新和转型方面有任何实质性的进步,官僚化的色彩倒是更加浓厚了。这种官僚化不但体现在人事安排上,更体现在了业务方面,它们挑肥拣瘦,只愿平凡即至雅为国企服务,不愿俯身民企。因为在它们看来:不管是银行的钱,还是国企的资产,反正都是国家的,出了事大不了也是内部问题,比较容易处理,而如果贷给民企,不但比较麻烦,一旦出事那可是大事。如此官僚化,不但会将国企的风险转化为整个金融系统的风险,其更可怕之处还在于,它会将很多风险隐藏起来,不到危机发生时刻,人们往往意识不到危机已经来临。

  机构误判政策深陷其中

  对于上面提到的这些问题,我相信重仓银行的机构们是心知肚明的。但为什么它们仍然在持续加仓银行股,并公开表示极度看好?

  显然,所谓低估值的解释力是远远不够的,所谓业绩持续增长同样也是站不住脚的。

  在我看来,机构们之所以对银行股趋之若鹜,一种可能的原因是,这些机构在季度时对政策方向作了错误的判断,以为政府在今年第二季度开始就会对投资和信贷有所放松,但没想到近的调控态度变得更坚决了,中央层面不但认识到住房问题已影响全局、通胀形势可能被低估,而且还表示信贷控制要日趋严格这一变数虽然起于政治考量,但根本还是源自经济自身。

  增配银行股的第二个原因,可能是机构们出于避险防御的需要。客观地讲,在当前的A股市场,银行无疑是的防御避险品种:市盈率低,流动性好,安全系数高。而且对于很多大机构而言,配置银行股一般不会犯什么大错,即便出了点问题,也有理由向上面交代,至少可以说得过去,对自己的前途也不会产生影响。

  此外,可能还存在第三种情况重仓机构已经深陷其中。查阅各大机构及相关银行股近两年的季报、年报,从大型基金到各种险资,差不多从2009年第四季度甚至更早就开始买入银行股了,然后逐季加仓配置银行股,直到近,仍在疯狂买入。

  仅以工行为例,其2011年季报显示,生命人寿以3亿股股数,成为新进的第八大股东,安邦财产则以2.39亿股位居新科第九。而在此前就已入驻工行的中国人寿也在逐季加仓,今年一季度又加了近2500万股。中国平安更是不甘落后,于今年一季度出资30亿元,加仓7.36亿股,一举夺得工行第三大股东宝座,仅次于中央汇金和财政部。

  除了险资之外,华夏、易方达、博时等大型基金也出手阔绰。仅以华夏王亚伟为例,其治下华夏大盘和华夏策略这两只基金,从2009年四季度就开始买入银行股,其中的重仓股交通银行,从2009年第四季度到2010年第四季度,王亚伟几乎一直在进行加仓操作。目前,王亚伟持有的银行股市值应在17亿元以上,占其基金净值比已经超过15%。而整个华夏基金持有银行股的比例并不是基金中的。

  奇怪的是,在这些机构不断加仓的过程中,银行股并没有出现一次像样的行情,两年来,其走势一如僵尸,蹦几下,又会倒下来。如果从2009年第四季度开始买入银行股起计算,凡是持有银行股的机构,在银行股上并没有赚到什么钱,即便不考虑资金的时间成本,绝大多数仍处于浮亏状态。

  投入如此巨资,且长时间处于浮亏之中,这使得重仓银行股的机构在目前已经进退两难:卖吧,将在报表里体现为亏损,而谁又来接呢;拉吧,又担心别的机构乘机把筹码扔出来,几番考量,终形成机构与机构之间的这种奇特博弈,以致谁都不敢贸然采取行动。

  既然动弹不得,权且抱团取暖,并以低估值的名义,吸引场外资金入场,一起发力将银行股做上去,应该说这不失为目前的办法。但市场是无情的,几个回合下来,并未见到有多少增量资金进场,出逃者倒是开始增多。据统计,上周的前三个交易日,市场累计净流出高达96亿元。

  因为场外资金并非傻瓜,它们会问:银行股既然估值这么低,但为何两年了始终涨不起来?难道真的在等我吗?

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